山西证券：给予瑞玛精密买入评级

山西证券股份有限公司林帆,张子峰近期对瑞玛精密进行研究并发布了研究报告《受益于汽车电动智能化浪潮，公司业绩持续快速增长》，本报告对瑞玛精密给出买入评级，当前股价为30.1元。

瑞玛精密(002976)

事件描述

(资料图片)

2023 年 8 月 16 日， 公司发布 2023 年中报， 实现营业收入 7.98 亿元，同比+81.74%； 实现归母净利润 0.52 亿元， 同比+41.43%； 扣非后归母净利润 0.50 亿元， 同比+48.98%。其中， Q2 实现营业收入 4.60 亿元， 同比+108.06%，环比+36.54%； 归母净利润 0.28 亿元， 同比+44.46%， 环比+14.53%； 扣非后归母净利润 0.27 亿元， 同比+54.82%， 环比+15.38%。

事件点评

深度受益于新能源汽车大浪潮， 2023H1 公司营收和净利润快速增长。

公司今年上半年营业收入大幅增加主要是因为广州信征开始全年并表以及主营业务规模扩大所致。 分业务来看， 上半年汽车及新能源汽车领域业务实现营业收入 5.18 亿元， 同比+110.11%： 精密结构件实现营业收入 3.38 亿元，同比+48.00%， 新增座椅舒适系统部件与小总成系统产品业务， 实现营业收入 1.8 亿元， 同比+897.97%； 移动通讯领域业务实现营业收入 2.26 亿元， 同比+62.69%， 其中， 通讯设备实现营业收入 1.24 亿元， 同比+305.29%， 新增移动通信 AFU 产品订单合计约 1.91 亿元， 目前正按照客户需求实现逐步交付。 今年上半年汽车行业触底回升及新能源汽车销量持续高增长是带动公司营收和净利润增速较高的主要因素。 未来随着汽车电动化和智能化渗透率的不断提升， 我们预计公司业绩将继续保持较高增速。

公司毛利率维持稳定， 净利率小幅提升， 费用管控能力较好。 公司 2023年上半年实现毛利率 24.68%， 相比去年全年-0.13pct， 基本维持稳定； 净利率 7.52%， 相比去年全年+1.44pct， 主要系汇兑收益增加导致财务费用大幅减少。 其中， Q2 实现毛利率 24.04%， 同比+1.37pct， 环比-1.52pct， 环比下降我们推测是因为二季度通讯设备业务增速较高， 而其毛利率较低导致整体毛利率有所下降； Q2 实现净利率 6.89%， 同比-1.59pct， 环比-1.49pct， 主要是因为计提信用和资产减值损失较多所致。 公司 2023 年上半年销售、 管理、研发、 财务费用率分别为 1.73%/9.01%/5.14%/-1.73%， 比去年同期分别-0.20pct/+0.43pct/+0.37pct/-0.44pct， 收购并表广州信征后效果较好， 并未引起管理费用等相关费用大幅增加。 其中 Q2 公司的销售、 管理、 研发、 财务费用率分别为 1.64%/8.25%/5.04%/-2.54%， 比去年同期分别-0.19pct/-1.04pct/+0.16pct/-0.29pct， 环比 Q1 分别-0.23pct/-1.81pct/-0.24pct/-1.92pct。 公司费用管控能力较好， 随着主营业务及新业务的规模不断扩张， 业绩有望实现较大幅度提升。

公司收购广州信征， 协同效应凸显； 同时积极推进收购普拉尼德股权项目， 加快向系统集成供应商战略升级。 公司紧抓汽车及新能源汽车、 新能源、移动通讯等行业发展方向， 不断开拓全球市场， 抢抓业务订单， 目前已实现空气悬挂系统、 储能电池、 动力电池用精密结构件产品等新建产品线的批量生产。 子公司广州信征的座椅舒适系统部件与小总成系统产品已覆盖比亚迪(002594)（秦、 宋、 汉、 仰望 U7&U8、 Mona、 海豚等）、 广汽（埃安、 传祺 M6、 昊铂 Hyper GT 等）、 小鹏 X9、 吉利（极氪、 Smart 等）、 理想、 华为智选 EH3等终端车型。 公司北美墨西哥工厂已直接及间接承接国际知名新能源整车厂T 客户座椅及娱乐系统用金属结构件产品项目； 苏州工厂间接承接蔚来座椅金属结构件产品项目、 宝马娱乐系统用金属结构件产品项目等。 同时， 公司加速推进普莱德（苏州） 的“汽车空气悬架系统及部件生产建设项目” 建设进度， 全面引进普拉尼德空气悬架系统及系统用部件产品的技术与生产工艺， 加快国内市场推广。 通过对广州信征和普拉尼德的收购， 公司将逐步完成从汽车零部件供应商向系统总成供应商的战略升级， 盈利能力有望进一步提升。

投资建议

公司若完成对普拉尼德的收购， 将充分受益于“智能底盘” 带来的空气悬挂系统产品需求。 随着公司国际化战略布局的不断完善， 及汽车电动智能化渗透率的不断提升， 盈利能力有望进一步提升。 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.34/1.80/2.32 亿元， 同比分别+99.7%/+34.4%/+29.2%，对应 EPS 分别为 1.11/1.49/1.93 元， 对应于公司 8 月 15 日的收盘价 30.41 元，PE 分别为 27.4/20.4/15.8。 我们维持“买入-A”的投资评级。

风险提示

汽车产销量增长不及预期； 拟收购普拉尼德进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)唐海清研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.75%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.35亿，根据现价换算的预测PE为26.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家。

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